El papel del oro en la creación de patrimonio a largo plazo
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Un análisis financiero de la Universidad de Zúrich
Ya se ha recurrido a varios estudios para mostrar la importancia del oro en la creación de patrimonio. Sin embargo, ninguna los análisis no coinciden, ya que existen diferentes maneras de enfocar esta temática. Así ocurre también con el estudio sobre el oro realizado por la Universidad de Zúrich en enero de 2025. Tiene en cuenta diferentes acontecimientos geopolíticos y considera por igual el USD y el CHF como monedas de referencia. Además, se han incluido los impuestos suizos, los costes de transacción y los riesgos de contraparte. El análisis también se basa en diferentes teorías de carteras y examina la sostenibilidad del oro.
Advertencia
Hemos analizado el estudio exhaustivo sobre el oro de la Universidad de Zúrich del 15 de enero de 2025 y hemos resumido para usted las afirmaciones y conclusiones más importantes. Por tanto, este artículo no es una labor de asesoramiento de inversión, sino que informa de forma general sobre la importancia del oro como inversión a partir de dicho estudio. Póngase en contacto con su asesor financiero para una planificación concreta del capital.
El estudio sobre el oro de la Universidad de Zúrich en resumen
- Un estudio de la Universidad de Zúrich de 2025 examina la idoneidad del oro físico para la creación de patrimonio a largo plazo.
- Los autores miraron el pasado para demostrar la importancia histórica del oro en la historia de la humanidad.
- El oro es conocido en muchos casos como un metal para tiempos de crisis, mientras que otros activos suelen perder valor en situaciones económicas difíciles. También puede utilizarse en caso de catástrofe.
- La proporción de oro puede variar en función de la estrategia de inversión. Dependiendo del modelo fiscal, hasta un 26 por ciento resulta viable.
- Quien prefiera optar por contratos de oro en lugar de oro físico debe asumir riesgos de contraparte.
- Los dividendos y los bonos deben tributar en Suiza. Las ganancias de capital están exentas de impuestos.
- Las monedas digitales se comercializan a menudo como el nuevo oro. Sin embargo, en una comparación directa con el oro físico, los bitcoins o los tokens de oro salen perdiendo.
- La sostenibilidad del oro es objeto de controversia. En muchos casos depende de la forma de extracción. Los metales preciosos reciclados y el oro de comercio justo presentan ventajas.
Contexto del estudio suizo sobre el oro
El análisis financiero «Oro para la creación de patrimonio a largo plazo» fue elaborado en enero de 2025 por el profesor Thorsten Hens y por MA Alvin Amstein, colaborador académico del Department of Finance de la Universidad de Zúrich, por encargo de Bank von Roll. El economista germano-suizo es profesor de economía en el Swiss Finance Institute y en la Universidad de Zúrich, además de contar con otras cátedras.
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El objetivo del estudio era analizar el oro como metal precioso y su papel en la creación de patrimonio a largo plazo a partir de factores actuales, así como la influencia de las particularidades propias de Suiza. Los autores utilizaron como fuentes publicaciones y estudios reconocidos internacionalmente de las últimas décadas. Para ello, los expertos analizaron tanto la importancia histórica del oro a lo largo de milenios como las alternativas digitales de la era moderna, como las criptomonedas o los tokens de oro.
Finalmente, Hens y Amstein abordaron la cuestión central de cuánto oro debería contener realmente una cartera de inversión moderna. Para ello, determinaron la proporción de oro en los hogares suizos en función de su patrimonio financiero, y mostraron qué proporción debería ser realista desde el punto de vista de la economía financiera. Para el cálculo también resultó determinante si se trataba de inversores particulares o institucionales: modelos de asignación con y sin impuestos.
- Consulte también, a modo de comparación, las conclusiones del estudio alemán de Reisebank sobre el oro en el contexto de las carteras.
La historia del oro
Los autores del estudio sobre el oro viajaron fijaron su mirada en el pasado para poder determinar adecuadamente la importancia del oro en nuestro mundo moderno actual. Y es que el valor que este metal precioso ha acumulado hasta hoy tiene sus raíces en sus orígenes. Así, el oro fue venerado en muchas culturas como símbolo divino y era una expresión de poder, como por ejemplo en la mitología griega. Desempeñó un papel central en el arte y la religión. Desde hace milenios se considera un depósito de valor fiable.
Además, el oro significa seguridad. Las personas consideran el oro un valor fiable, algo que se pone especialmente de manifiesto en épocas económicamente difíciles. Representa prosperidad y una protección patrimonial incomparable. Asimismo, es apreciado por su brillo y su atractivo estético. Según el estudio, el motivo de este valor refugio radica en su escasa disponibilidad: aproximadamente el 80 por ciento de todo el oro ya ha sido extraído y dentro de poco más de 20 años podría dejar de extraerse oro nuevo o, al menos, su extracción podría tener unos costes mucho más elevados que los actuales. Además, el oro destaca por sus propiedades únicas como el metal precioso más valioso del mundo. «La escasez y la estabilidad del oro lo diferencian claramente del dinero fiduciario», explican los autores.
A lo largo de los siglos, el oro se convirtió en un medio de pago muy apreciado. Las monedas de oro ya facilitaban el comercio en la Antigüedad. Más tarde, el oro se utilizó como respaldo de la moneda. Se desarrolló el dinero de papel, que inicialmente estaba respaldado íntegramente por oro. A partir del siglo XX, el respaldo en oro pasó a convertirse en una reserva monetaria.
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Tras la Segunda Guerra Mundial, el dólar quedó establecido como moneda de referencia mundial mediante el sistema de Bretton Woods, mientras que la moneda estadounidense estaba vinculada simultáneamente al oro. No fue hasta 1971 cuando se abandonó el patrón oro y el actual sistema de dinero fiduciario pasó a ser el estándar. A partir de entonces, el valor del oro pudo desarrollarse de forma independiente y desvinculada de una moneda.
Entre los años 1970 y la década de 2000, el oro fue perdiendo importancia progresivamente. Primero el desplome de las empresas puntocom (2000 – 2003) y después la crisis financiera y bancaria mundial (2007 – 2009) provocaron un auténtico renacimiento del oro. A continuación llegaron la crisis del euro (2010 – 2014), la pandemia de coronavirus (a partir de 2020) y las guerras en Europa (a partir de 2022), una tras otra. Entre la década de 1970 y 2024, el oro multiplicó por ocho su valor ajustado a la inflación.
¿Es el oro el metal de las crisis adecuado también en caso de catástrofe?
Precisamente en tiempos de crisis, el oro ha demostrado repetidamente ser una clase de activo especialmente resistente. Al mismo tiempo, se observa que las acciones suelen perder mucho valor durante las fases turbulentas. No obstante, los autores del estudio reconocieron que el oro no garantiza un crecimiento constante de su valor, ya que su precio puede volver a caer después de las crisis. Por ello, aunque tiene sentido utilizar el oro como parte de una cartera diversificada, no debería confiarse exclusivamente en él.
En la misma medida, el oro puede servir como seguro en caso de catástrofe. Los expertos del estudio mencionaron como ejemplo el desplazamiento provocado por las guerras. El oro tiene un valor reconocido y se considera un recurso valioso prácticamente en todo el mundo. En caso de desplazamientos causados por la guerra, puede utilizarse, por tanto, como una buena moneda para huir. Sin embargo, el oro también es pesado y ocupa espacio. Las monedas pequeñas o las joyas de oro podrían resultar ventajosas durante una huida.
El oro como activo dentro de la cartera de inversión
Entonces, ¿qué porcentaje de oro debería mantener un inversor? Para los inversores suizos, ChatGPT encuentra el siguiente escenario de cálculo en la asignación pasiva: según este planteamiento, una cartera equilibrada estaría compuesta por un 52,5 por ciento de acciones, un 35,5 por ciento de bonos y un 12 por ciento de oro. Pero ¿coincide esto con los valores reales?
La Oficina Federal de Estadística ha cifrado el patrimonio financiero de todos los hogares suizos en 2.500 miles de millones de francos suizos. Además, una encuesta realizada en Suiza por la Universidad de San Galo en 2024 reveló que el patrimonio en oro de los suizos asciende aproximadamente a 15.000 millones de CHF. Esto supone menos del 1 por ciento del patrimonio financiero en oro. El estudio de Hens y Amstein muestra a través de diferentes modelos de cálculo que, desde el punto de vista de la economía financiera, la proporción debería ser al menos diez veces mayor. Así, el modelo de mercado financiero más conocido, el Capital Asset Pricing Model (CAPM), sitúa la proporción en el 12 por ciento, como se ha indicado anteriormente.
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Otro cálculo se basa en el sistema «Buy & Hold». Los inversores deben decidir si quieren «comprar oro y mantenerlo» o reajustar periódicamente la proporción de oro de la cartera en combinación con otras inversiones. El clásico Buy & Hold no resulta adecuado para la creación de patrimonio a largo plazo. Por tanto, la proporción de oro debería situarse entre el 1 y el 4 por ciento, dependiendo de si se tiene en cuenta o no el sistema fiscal.
La situación es diferente con una estrategia dinámica de reequilibrio. En este caso, el patrimonio se distribuye entre varios activos y la asignación patrimonial se mantiene constante durante las subidas y bajadas de los mercados. De este modo, la proporción de oro recomendada aumenta considerablemente en opinión de los expertos. Para los inversores internacionalmente diversificados en Suiza sería del 17 por ciento y, teniendo en cuenta los impuestos sobre todas las clases de activos, incluso podría alcanzar el 26 por ciento.
Riesgo de contraparte asociado a los contratos de oro
En la creación de patrimonio a largo plazo, el reajuste periódico entre acciones y oro dentro de una estrategia de reequilibrio también puede realizarse con contratos de oro como ETF, futuros o certificados, en lugar de utilizar oro físico. Esto permite reducir los costes de transacción. Sin embargo, una estrategia de este tipo puede conllevar un riesgo de contraparte. El peligro existe especialmente en los contratos de oro, ya que dependen de la estabilidad del banco o de la cámara de compensación.
En cambio, con el oro físico se evita este tipo de riesgos. Por tanto, los inversores harían bien en comparar el efecto coste/beneficio de cada estrategia de reequilibrio. Y es que a pesar de los mayores costes de almacenamiento y transacción, el oro físico puede resultar ventajoso.
Impuestos en Suiza: ventajas del oro
Otro aspecto del estudio suizo sobre el oro son los impuestos en Suiza. De hecho, el sistema fiscal suizo es ventajoso para el oro. Los inversores pagan impuestos sobre los intereses y los dividendos de las acciones, pero no sobre el oro, ya que este no genera rendimientos. Asimismo, las ganancias de capital no tributan. De este modo, el sistema fiscal compensa una desventaja importante del oro.
Además, la adquisición y venta de productos físicos de inversión en oro (oro de inversión) están exentas del impuesto sobre el valor añadido, salvo algunas excepciones. Sin embargo, los metales preciosos forman parte del patrimonio total que los ciudadanos suizos deben declarar anualmente para calcular el impuesto sobre el patrimonio.
¿Son el bitcoin y los tokens el nuevo oro?
Las criptomonedas como el bitcoin han ganado popularidad desde su lanzamiento en 2009. De hecho, la moneda digital comparte ciertas características con el oro, como una cantidad total limitada a 21 millones, de los que actualmente se han minado unos 20 millones. Sin embargo, ahí terminan las similitudes con el metal precioso, ya que el bitcoin presenta una elevada volatilidad, no es resistente a las crisis y, debido a su corta existencia, debido a su corta trayectoria, todavía existe un historial limitado y pocos datos relevantes para su análisis. Además, según los autores del estudio, las criptomonedas se enfrentan a numerosos desafíos, como una regulación jurídica internacional no uniforme o una utilidad limitada como medio de pago y depósito de valor. También debido a su orientación de nicho, los inversores pasivos deberían mantener, según los expertos, menos del 1 por ciento de su patrimonio en bitcoin u otras criptomonedas.
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Los autores encuentran argumentos similares cuando se trata de la tecnología blockchain y del comercio de tokens de oro. Estos representan derechos de propiedad sobre oro físico. De este modo, la blockchain ofrece nuevas posibilidades para comerciar con oro. Detrás de esta tecnología se encuentra un registro seguro y transparente de todas las transacciones dentro de una red. En comparación con los ETF, la blockchain ofrece menores costes de transacción, así como un acceso sencillo mediante carteras digitales. No obstante, el respaldo físico en oro y el control sobre este siguen siendo esenciales. Al mismo tiempo, la tecnología continúa enfrentándose a incertidumbres regulatorias pese al creciente interés.
¿Hasta qué punto es sostenible el oro en el siglo XXI?
El oro es una materia prima que prácticamente nunca desaparece. Esto significa que, al menos en teoría, todo el oro extraído y vendido hasta la fecha sigue existiendo. Podría recuperarse en cualquier momento y transformarse en nuevos productos. Se trata de un aspecto importante, ya que la extracción primaria provoca problemas considerables en materia medioambiental y de condiciones laborales socialmente responsables. Esto afecta tanto a la minería industrial a cielo abierto (LSGM) como a los pequeños mineros (ASGM).
Por este motivo la obtención secundaria presenta ventajas. Según el estudio sobre el oro, el oro reciclado representa actualmente el 27 por ciento de la oferta total. El oro de comercio justo también ofrece opciones sostenibles, como certificaciones, salarios justos, ausencia de trabajo infantil o un manejo seguro de productos químicos. Sin embargo, las organizaciones se enfrentan a desafíos como una trazabilidad completa, elevados costes de certificación y una demanda de mercado relativamente baja.
Pero también en este ámbito podrían contribuir tecnologías como la blockchain, según los expertos. Esto permitiría mejorar la transparencia en las cadenas de suministro y fomentar un oro conforme a los criterios ESG. Los estándares éticos y medioambientales, Environmental (medioambientales), Social (sociales) y Governance (gobierno empresarial), definidos por el World Gold Council, podrían minimizar los posibles efectos negativos de la extracción de oro no regulada.
Conclusión: ¡el oro desempeña un papel importante en la construcción de patrimonio a largo plazo!
El estudio sobre el oro de la Universidad de Zúrich llega a la conclusión de que el oro es importante para la creación de patrimonio a largo plazo. No es tanto un «motor de rentabilidad» de la cartera de inversión como un seguro para seguir tendiendo capacidad de actuación en tiempos de crisis. Por tanto, el oro debería incluirse en la asignación patrimonial en una proporción de entre el 10 y el 20 por ciento. En este sentido, los autores del estudio recomiendan mantener oro físico para evitar un posible riesgo de contraparte asociado a los contratos de oro.
Para poder aumentar mejor el patrimonio a largo plazo, los expertos financieros también recomiendan no dejar el oro estático en una caja fuerte para siempre, sino vender una parte en tiempos de crisis. Una estrategia equilibrada garantiza una cartera óptima. Los autores consideran que las nuevas inversiones, como Bitcoin o el oro tokenizado, no son adecuadas para la creación de patrimonio a largo plazo debido a su volatilidad y a la situación jurídica incierto.