Patrón oro: análisis detallado

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Las monedas de oro y plata siempre han circulado entre mercaderes y comerciantes, quienes la reconocían y utilizaban como recursos financieros. Con la llegada de la Edad Moderna, los billetes de papel aparecieron cada vez con mayor frecuencia, empezando por ciudades-estado emergentes como Venecia, Génova y Florencia. Las formas más comunes eran los denominados “billetes de orfebrería” o billetes bancarios. Los primeros funcionaban, por así decirlo, como recibos de depósito negociables que emitían los orfebres por el oro que almacenaban. Por otra parte, los billetes bancarios eran respaldados por oro y emitidos por los bancos.

Las llamadas letras de cambio se presentaban también en forma de papel, pero se diferenciaban de los billetes de banco o de los billetes de orfebre. Una letra de cambio es una promesa contractual de pago que generalmente debe canjearse por oro físico después de tres meses (90 días). A diferencia de los billetes bancarios respaldados por oro o los certificados de depósito de los orfebres, una letra de cambio tiene una fecha de vencimiento definida con claridad que debe liquidarse por la cantidad de oro especificada. Se trata, pues, de un medio de pago que “madura” en oro.

Si bien las letras de cambio eran una práctica común, particularmente entre los comerciantes, y por lo tanto surgieron esencialmente por el uso entre mercaderes, fueron principalmente las familias reales quienes financiaron sus préstamos estatales utilizando billetes respaldados en oro. Con la invención de la imprenta y su expansión, el dinero en papel también pudo expandirse. De esta manera, el oro y el dinero en papel o moneda han mantenido una coexistencia y una vinculación estrechas desde principios de la Edad Moderna.

Especialmente en el caso de los billetes respaldados por oro, ocurría una y otra vez que las correspondientes promesas de oro no se cumplían, es decir, los billetes no podían canjearse por la cantidad predefinida de metal precioso. Era habitual que las guerras llevaran a los deudores -especialmente reyes y príncipes- al borde de la insolvencia, lo que afectaba a los bancos financiadores y les obligaba a suspender la obligación de canje.

Ley bancaria de Peel como punto de partida

En Inglaterra, como respuesta a estos eventos recurrentes, se aprobó finalmente la Ley bancaria de Peel de 1844. Con el establecimiento legal de una moneda respaldada por oro, esta ley sentó las bases para un patrón oro establecido por los estados, que marcaría los siguientes 70 años de manera sostenible. La Ley bancaria de Peel de 1844 estipuló que solo el Banco de Inglaterra estaba autorizado para emitir nuevos billetes, los cuales debían estar respaldados por una cantidad de oro predeterminada. Hoy en día, se considera que este paso ayudó a que la libra esterlina británica se convirtiera en la moneda mundial durante el siglo XIX. A raíz de este acto legislativo, alrededor de dos tercios de todos los pagos en el comercio internacional se realizaban en libras.

Durante este período, muchas naciones aún se encontraban bajo un estándar de plata o un sistema bimetalista, lo que significaba que sus sistemas monetarios se basaban tanto en oro como en plata. A lo largo del siglo XIX, la posición del oro mejoró progresivamente en comparación con la de la plata. Con el descubrimiento de enormes yacimientos de plata en Estados Unidos (Montañas Rocosas), parecía inevitable un exceso de plata y una consecuente caída del precio de este metal. En 1873, el congreso de Estados Unidos decidió abandonar la plata, marcando el inicio de la desmonetización global de este metal.

Al mismo tiempo, Francia perdió la guerra franco-prusiana en 1870 y se vio obligada a realizar pagos de reparaciones en oro. Para la recién unificada Alemania, que recibió grandes cantidades de oro, la introducción de una moneda del Reich respaldada por oro parecía una consecuencia lógica.

Estos eventos históricos, junto con la creciente interdependencia económica de todas las naciones y la consecuente dependencia de los dos estados industriales más fuertes, Inglaterra y Alemania, llevaron a un abandono generalizado del bimetalismo. Incluso Francia y países con grandes reservas de plata, como Perú o México, adoptaron el patrón oro.

Una época de esplendor

Lo que comenzó en la década de 1870 y duró hasta 1914 fue una época de auge económico basada en una base estable y reconocida internacionalmente: el oro. El metal precioso funcionaba como un ancla que conectaba todas las monedas fiduciarias estatales. Cualquier moneda respaldada por oro podía cambiarse en cualquier momento por otra mediante un tipo de cambio fijo. Esto facilitó el comercio internacional y promovió una ola de globalización. Debido a la seguridad que proporcionaba el oro, los socios comerciales podían firmar contratos en lugares lejanos sin enfrentarse a grandes fluctuaciones en los tipos de cambio, también conocidos como riesgos cambiarios.

Siempre que los diferentes bancos centrales llevaran a cabo una política del oro adecuada respecto a su propia moneda —y parecía que existía esta presión de grupo durante ese tiempo— podían conservar sus reservas de oro y, por lo tanto, mantener la estabilidad de su propia moneda y, en última instancia, del patrón oro internacional.

Ya en el siglo XVIII, el filósofo David Hume describió el mecanismo autocorrección de un sistema monetario internacional basado en el oro. Según el mecanismo de flujo de precios y especies (price-specie flow mechanism), un país con una balanza de pagos deficitaria experimentaría una salida de oro y, por ende, una disminución de la cantidad de dinero. Como consecuencia, el nivel de precios interno disminuiría, aumentando la competitividad del país en comparación con los países extranjeros, lo que corregiría el déficit de la balanza de pagos. Para los países con un superávit en la balanza de pagos, ocurriría exactamente lo contrario.

Por supuesto, los procesos y procedimientos no eran en realidad sencillos, sino más complejos. Debido a sus altos costes de transacción, el oro adolecía de una considerable lentitud en el transporte, especialmente a través de las fronteras nacionales. Sin embargo, este inconveniente se mitigaba con el sistema de papel cambiario basado en el oro, que se estableció como una cámara de compensación (clearing house) del patrón oro clásico, especialmente a nivel internacional.

Así, una virtud del sistema monetario internacional basado en el oro era permitir una economía mundial bien conectada y un ajuste semiautomático de las balanzas de pagos (principalmente a través del sistema de tipos de cambio), a pesar de la soberanía de las naciones individuales. Todo esto fue posible sin que los gobiernos tuvieran que intervenir de manera importante y sin requerir un conocimiento avanzado ni infalibilidad en cuanto a política monetaria por parte de los administradores del dinero.

Sin embargo, incluso durante el patrón oro clásico hubo una expansión de la oferta monetaria. Entre 1899 y 1914, la economía internacional experimentó una alta liquidez monetaria, debido a un aumento continuo en las reservas mundiales de oro. Esta expansión alcanzó un 3,5 % anual entre 1890 y 1914, muy por encima del crecimiento anual promedio del 1,5 % entre 1866 y 1890. Esta mayor liquidez condujo finalmente a mayores volúmenes de transacciones y a precios más altos.

A pesar de ello, este período de 30 años aproximadamente se denominó la “belle époque” en Francia. No solo se experimentó un florecimiento económico, sino que también se lograron impresionantes avances en la cultura y la ciencia. Especialmente, surgieron muchos nuevos descubrimientos y avances en el campo de la física. Por ejemplo, Wilhelm Röntgen descubrió los rayos X en 1895. También en esta época, alrededor de 1900, Max Planck estableció la teoría cuántica y Albert Einstein formuló su famosa teoría de la relatividad. Asimismo, en esta época se descubrieron los nuevos modelos atómicos por parte de Rutherford y Bohr.

Un final abrupto

Después de la calma vino la tormenta. Incluso antes del primer disparo de la Primera Guerra Mundial, el clásico patrón oro llegó a un fin repentino. Alemania, Gran Bretaña, Francia, el Imperio austrohúngaro y el Imperio Ruso abandonaron prácticamente el patrón oro al estallar la guerra. La obligación de canjear las respectivas monedas nacionales por oro fue cancelada de manera abrupta, ya que los países vieron menguar sus reservas de oro en medio de la movilización para la guerra. Se suspendió subítamente la convertibilidad del oro, sobre todo para evitar los retiros bancarios masivos.

Incluso durante la Primera Guerra Mundial, los políticos y los banqueros centrales se enfrentaron a un dilema que apenas se percibiría como tal unas décadas después. En Alemania, después del inicio de la guerra, se intentó aumentar aún más las reservas de oro del Reichsbank para convencer a la población de que mantuviera el marco alemán. Durante los siguientes dos años, las reservas se incrementaron de 1500 millones a 2400 millones.

Al mismo tiempo, la suspensión del patrón oro permitió financiar soldados y maquinaria de guerra. Los estados se endeudaron con sus propios bancos centrales, que comenzaron a imprimir y poner en circulación dinero no respaldado por oro. Esto nunca habría sido posible sin una renuncia al patrón oro.

Las reservas de oro no perdieron su importancia durante la guerra, ya que se necesitaban para pagar importaciones importantes. Sin embargo, el oro cada vez servía menos como ancla de confianza para las monedas nacionales. Estas últimas se inflaron considerablemente como resultado de la guerra. Aunque las potencias vencedoras exigieron pagos de reparación en oro (o dólares) en el Tratado de Versalles, lo que fortaleció en cierta medida sus monedas nacionales. Para Alemania, que salió perdedora de la guerra, la pérdida de confianza en su propia moneda fue inevitable. La hiperinflación de 1923 fue, por tanto, una consecuencia lógica de la desastrosa situación monetaria de Alemania.

El oro en el período de entreguerras

Después del final de la Primera Guerra Mundial, Inglaterra intentó reintroducir el patrón oro. Sin embargo, debido al aumento de la oferta monetaria, la obligación de canje no pudo restablecerse al mismo tipo de cambio anterior. Fuero necesarios otros seis años para restablecer el patrón oro.

En 1925, el entonces Ministro de Hacienda, Winston Churchill, ordenó el regreso al patrón oro. Sin embargo, este fue un tipo de patrón oro ligeramente diferente, que ya no incluía una verdadera convertibilidad de oro como antes de la guerra. Con la Ley del Patrón Oro Británico de 1925, se estableció el estándar de lingotes de oro. Este nuevo estándar no reintrodujo la circulación de monedas de oro. En cambio, la ley exigía que el Banco de Inglaterra vendiera oro por libras en forma de lingotes de aproximadamente 400 gramos.

Otros países europeos también aumentaron considerablemente sus reservas de oro en esta época. El mundo parecía volver al antiguo valor del patrón oro. Sin embargo, los problemas acechaban bajo la superficie. Por un lado, algunos países intentaban defender su propia moneda y sus reservas de oro. La expansión masiva del crédito que llevaron a cabo varios bancos centrales (especialmente la Reserva Federal de Estados Unidos), incluso después del final de la Primera Guerra Mundial, se cobró su venganza en 1929 y sumió a la economía mundial en una crisis que pasaría a la historia como la Gran Depresión.

El patrón oro en lingotes: un tigre de papel

Hoy en día, la reintroducción del patrón oro se considera comúnmente como la causa de la crisis económica mundial. Sin embargo, el argumento detrás de esta afirmación flaquea en varios aspectos. La reintroducción del patrón oro por parte de los ingleses después de la Primera Guerra Mundial se basó en un concepto erróneo del gran economista David Ricardo. Según afirmaba el difunto matemático y teórico del dinero Antal Fekete, un patrón oro solo tiene sentido verdaderamente cuando existe en forma de un patrón de monedas de oro (Gold Coin Standard).

Las propuestas de Ricardo iban en la dirección de que el Banco de Inglaterra reemplazara completamente las monedas de oro en circulación por sus propios billetes. Estos billetes bancarios solo podrían ser cambiados por grandes lingotes de oro. De esta manera, el banco central inglés podría conservar mejor sus reservas de oro, ya que el umbral para el intercambio sería más alto debido a la necesidad de lingotes. Según Ricardo, esto haría que la convertibilidad del oro fuera más eficiente desde la perspectiva del banco central.

Cuando David Ricardo presentó esta propuesta a principios del siglo XIX, ya fue duramente criticada. Fekete también acusa a Ricardo de haber imaginado en cierto modo un patrón oro sin dinero en oro. Bajo el punto de vista del economista húngaro, la circulación de monedas de oro era una necesidad. Solo cuando las monedas de oro están en circulación y los billetes del banco central pueden ser canjeados por ellas directamente en la propia entidad emisora, cada ciudadano tiene un medio efectivo para protegerse frente a una posible inflación por parte del banco central. Si la convertibilidad de las monedas de oro se anula y es reemplazada por la obligación de canjear lingotes de oro, este medio de protección se debilita considerablemente y el patrón de lingotes de oro resulta ser solo un tigre de papel, según el argumento de Fekete.

Un patrón oro sin su cámara de compensación

El profesor Fekete presenta otro argumento para explicar por qué la reintroducción del patrón oro después de la Primera Guerra Mundial estaba condenada al fracaso. La cámara de compensación, crucial para el clásico patrón oro en forma del mercado de papel comercial, fue destruida por la guerra y no se restauró. En lugar de un sistema de comercio multilateral, como existía antes de la guerra, las potencias vencedoras promovieron el comercio bilateral. Esto se debió en parte a que los aliados creían que así podrían controlar mejor las actividades comerciales de la industria alemana, cuya productividad e innovación era temida.

El patrón oro no solo se reintrodujo en una forma desvirtuada después de la Primera Guerra Mundial. La reintroducción vino precedida de una destrucción económica y cultural debido a la guerra, y su reconstrucción se vio distorsionada por una expansión sin precedentes de dinero y crédito.

Así, incluso esta forma diluida y menos funcional del patrón oro no fue la única causa de la crisis. Lo cierto es que la adhesión al oro después de la guerra tuvo sus desventajas. Para algunos países, seguía siendo un credo proteger sus reservas de oro con altas tasas de interés. Otros países hicieron lo contrario, bajando las tasas de interés para estimular el crecimiento interno. Esto provocó una fuga de capitales hacia los países con altas tasas de interés, donde estos fondos causaron un sobrecalentamiento de la actividad económica.

Esto último ocurrió en los Estados Unidos de América, donde se aplicó una política de deflación rígida y proteccionista durante la presidencia de Hoover. Su sucesor, el presidente Franklin D. Roosevelt, se apartó del patrón oro y prohibió la posesión privada de monedas, lingotes o certificados de oro. Como resultado de esta medida, Estados Unidos pudo aumentar una vez más su oferta monetaria y, al mismo tiempo, aumentar sus reservas de oro, ya que era inevitable una concentración de oro en manos del Estado. Esta medida combatió la crisis económica mundial hasta que finalmente estalló la Segunda Guerra Mundial. Sin embargo, la verdadera razón de la Gran Depresión es más profunda y puede explicarse en realidad por las distorsiones de las políticas económicas y monetarias causadas por la guerra y por la expansión del crédito.

El pseudopatrón oro de la posguerra

Para financiar la Segunda Guerra Mundial, los países que habían vuelto a vincular sus monedas al oro abandonaron nuevamente esta estrategia. El resultado fue una expansión aún mayor de la cantidad de dinero y crédito.

Después de la Segunda Guerra Mundial, cuando el mundo se enfrentaba una vez más a la tarea de reconstrucción, varios líderes mundiales y economistas se reunieron en Bretton Woods, estados Unidos. En esta conferencia se estableció el sistema de Bretton Woods, una especie de pseudopatrón oro. Bajo este sistema, todas las monedas nacionales estaban vinculadas al dólar estadounidense, y el dólar estadounidense, a su vez, estaba vinculado al oro.

Por tanto, las monedas nacionales de todos los países tenían un tipo de cambio fijo con respecto al dólar estadounidense, que todavía podía canjearse por oro a una tasa de 35 dólares por onza. Sin embargo, esta posibilidad de canje estaba solo reservada para otros bancos centrales. En este contexto, se habló también de un patrón de cambio de oro (Gold-Exchange-Standard).

Aunque el sistema de Bretton Woods fue diseñado meticulosamente, sus creadores cometieron un error grave. El dilema radicaba en el hecho de que Estados Unidos debía proporcionar liquidez al resto del mundo y, al mismo tiempo, mantener la confianza en su moneda respaldada por oro.

Al principio, el péndulo de este dilema se inclinó hacia la construcción de confianza. El oro se trasladó inicialmente a los Estados Unidos para que el dólar estadounidense pudiera cumplir con su papel de moneda respaldada por oro. Sin embargo, después de 1957, las reservas de oro estadounidenses comenzaron a disminuir de forma constante. Por un lado, la guerra de Vietnam requería una expansión de la oferta monetaria estadounidense. Por otro lado, los programas sociales aprobados por el presidente Lyndon B. Johnson se financiaron también parcialmente con dinero de nueva creación. La confianza en que Estados Unidos pudiera canjear todo sus tenencias de dólares por oro disminuyó gradualmente. El péndulo se había invertido y los Estados Unidos comenzaron a endeudarse a expensas del resto del mundo.

Después de que el presidente francés Charles de Gaulle anunciara en febrero de 1965 que Francia cambiaría sus reservas en dólares por oro, de Gaulle aumentó la proporción de oro en las reservas nacionales al 86 %. Otros países siguieron su ejemplo, hasta que finalmente, el 15 de agosto de 1971, el entonces presidente estadounidense Richard Nixon anunció a través de la televisión el final de la vinculación del oro con el dólar estadounidense, sellando así el fin del sistema de Bretton Woods. Con este último paso, el mundo abandonó definitivamente la vinculación al oro, y ha mantenido desde entonces un estándar fiduciario. El mundo quedó subordinado al patrón dólar a través de esta política; el dólar, a su vez, a un patrón de bonos del estado; y al crédito estatal quedó subordinado, en gran medida, a la política.

Las ventajas de un verdadero patrón oro:

Como ya se ha señalado, no basta con una paridad de oro legalmente acordada para que un patrón oro merezca realmente tal denominación. En otras palabras, un patrón oro, en el que una moneda estatal está vinculada a un precio del oro legalmente establecido, no debe considerarse un auténtico patrón oro.

Desde la perspectiva de un ciudadano o ahorrador, la forma correcta de un patrón oro es la del patrón oro en monedas. Lo característico de este sistema es que las monedas de oro, como la unidad monetaria más pequeña, no solo se acumulan, sino que también deben circular. Es una condición sine qua non de un patrón oro que haya mercados libres para el oro y que cualquier persona pueda comerciar libremente con oro, especialmente con monedas de oro.

Solo cuando una moneda de oro circula, se acuña y se posee, puede ejercer su poder moderador. Esta es la gran ventaja del patrón oro en monedas: los ciudadanos de un estado pueden llevar el dinero en efectivo al banco y exigir su canje por oro. Al tener que entregar la moneda de oro a cambio del billete emitido por el banco o de un bono bancario, el banco pierde reservas de oro. Esto, a su vez, hace que deba reducir la emisión de billetes. Las monedas de oro en manos del ciudadano son, por tanto, un medio efectivo para controlar y regular la política monetaria de los bancos.

Solo si un patrón oro está concebido de este modo, sus ventajas y virtudes pueden manifestarse a largo plazo. Si los ciudadanos tienen la posibilidad de influir y controlar la expansión de la oferta monetaria a través de monedas de oro, los tipos de interés pueden mantenerse estables. Unos tipos de interés relativamente estables eran una característica de un patrón oro funcional, como lo demuestra el curso de la historia anterior a 1914.

Contrariamente a la creencia popular, un patrón oro eficiente no asegura la estabilidad de los precios, sino la estabilidad de los tipos de interés. Lo primero no es deseable, ni es realmente alcanzable en un mundo dinámico en el que las preferencias de los participantes del mercado cambian constantemente. Lo más importante es la estabilidad de los tipos de interés. Si los tipos de interés fluctúan demasiado debido a una política monetaria no vinculada al oro, se produce un arbitraje de tipos de interés a través de una especulación excesiva en bonos. Esto último desequilibra aún más los tipos de interés, que en las últimas décadas han caído a cero y, en la actualidad, incluso a niveles negativos.

Debido a la estabilidad de los tipos de interés, un patrón oro funcional también se caracteriza por su durabilidad y estabilidad del sistema. Dado que el oro es la base de todo el sistema, los regímenes monetarios de todas las naciones participantes en el patrón oro se basan en un denominador común. El oro es el denominador principal y funciona como la unidad de valor definitiva. Los costes de transacción en forma de riesgos de tipo de cambio son mucho menores en comparación con un estándar fiduciario. Como resultado, no se necesita una industria tan grande para cubrir estos riesgos como la que existe hoy en día.

Los inconvenientes de un patrón oro

Los inconvenientes de patrón oro funcional se observan principalmente desde la perspectiva de aquellos que consideran que el dinero debe tener una flexibilidad inherente. El oro es un elemento tangible y, por lo tanto, no se puede expandir ni crear a voluntad. Dado que el oro en su forma física solo puede aumentar bajo costes marginales crecientes, muchos economistas consideran que un sistema financiero completamente basado en el oro sería altamente disfuncional.

A menudo se argumenta que nunca habría suficiente oro en relación con el rendimiento económico mundial. Sin embargo, entre los economistas aún existe un debate intenso sobre la cantidad óptima de dinero y, por ende, de oro. Para algunos, cualquier oferta de dinero, y por lo tanto de oro, es suficiente, ya que el mercado regularía la relación adecuada entre el dinero y los bienes a través del precio. Para otros expertos en economía, el oro es simplemente demasiado inflexible y poco adaptable, lo que conduciría a una espiral interminable de deflación de precios que haría imposible cualquier actividad económica.

Por supuesto, se podría extraer más oro para equilibrar los problemas de oferta si fuera necesario. Pero, ¿no tendría eso un efecto volátil en los precios, dificultando nuevamente la economía? Probablemente menos de lo que se suele pensar, ya que la influencia del oro recién extraído en el precio del oro es insignificante debido al modelo stock-to-flow. En otras palabras, una posible gran extracción de oro con motivo de una reintroducción del patrón oro no haría que el precio se desplomara necesariamente.

A pesar de estos argumentos, un llamado patrón oro al cien por cien, en el que el dinero existente consiste únicamente en monedas de oro o certificados de oro respaldados al cien por cien por oro, probablemente no sería deseable debido a su falta de flexibilidad. Una economía debe funcionar necesariamente con crédito, que también puede ser apalancado hasta cierto punto. Lo importante es que los niveles elevados de dinero crediticio deben estar anclados en el oro como dinero duro. Solo así se puede asegurar que el sistema financiero no se infle excesivamente a largo plazo.

Como demuestra la historia de la humanidad, este anclaje no se ha mantenido. Sin señalar a ninguna institución en particular, el interés en crear dinero de la nada siempre ha existido. Como dinero duro, el oro siempre ha sido un obstáculo para este deseo de estados, empresas, instituciones y deudores.

La relación del oro con el estándar fiat actual

En este contexto, el oro y el dinero fiat no son realmente antagonistas. Un sistema financiero que comenzó con el oro y ha sido continuamente ampliado da la impresión de estar en una etapa final con las monedas fiat. Mientras que la conexión entre el oro y todas las formas de papel moneda solía ser más fuerte y directa, hoy en día esa relación es más indirecta y débil.

Aunque el oro ha sido relegado a un segundo plano por los bonos del estado, sigue siendo la base y el activo de reserva de nuestro sistema financiero tradicional. El hecho de que los bancos centrales todavía mantengan reservas de oro en sus balances —y algunos incluso las hayan incrementado en los últimos años— evidencia que la importancia del oro en nuestro patrón fiat actual no se ha perdido por completo.

Si las monedas fiat estatales fueran incuestionables y se hubieran emancipado por completo y con éxito de su antiguo fundamento, los bancos centrales serían los últimos en necesitar la posesión de oro. Sin embargo, como depósito de valor, protección contra la inflación frente a la devaluación del dinero fiduciario, así como un seguro contra un posible colapso del sistema, el metal precioso amarillo sigue siendo considerado como una reserva de valor.

Como se ha mencionado anteriormente, la reintroducción de un patrón oro sería óptima si se hiciera en la forma de un estándar de monedas de oro. Además, sería necesario desarrollar un mercado de papel comercial funcional. Finalmente, se necesitaría un mercado libre del¡ dinero de oro que estuviera sujeto a una obligación inquebrantable de canje.

Resumen de las reservas de oro

El siguiente gráfico ofrece una visión general de las reservas de oro de los bancos centrales. Se muestran los 16 países del mundo que oficialmente poseen las mayores reservas de oro. Estas se exponen en relación con el número de población. Al mismo tiempo, se muestra el valor porcentual de las reservas de oro en relación con el producto interior bruto (PIB) y el valor porcentual de las reservas de oro en comparación con el balance total de los respectivos bancos centrales.

En términos absolutos, Estados Unidos tiene las mayores reservas de oro, seguido de Alemania e Italia. En relación con la población, destaca Suiza. En Suiza hay aproximadamente 121 kilogramos de oro por cada 1000 habitantes. En cuanto al valor de las reservas de oro en relación con el PIB de cada país, Suiza también se encuentra entre los primeros, junto con Rusia y Portugal. Sin embargo, el mayor valor de oro lo posee Kazajistán. Este país tiene tanta cantidad de oro que sus reservas representan más del 95 % del balance total de su banco central.

País	Reservas de oro en toneladas (absolutas)	Reservas de oro en relación con la población (en kilogramos por cada 1000 ciudadanos)	Valor de las reservas de oro en relación con el PIB (en porcentaje)	Valor (enero de 2021) de las reservas de oro en relación con los activos totales del banco central
EE.UU	8.133,5	24,72 kilos	2,48 %	6,92 %
Alemania	3.362,4	40,51 kilos	5,33 %	11,83%
Italia	2.451,8	40,61 kilos	7,37 %	11,47%
Francia	2.436,1	36,37 kilos	5,49 %	9,01%
Rusia	2.299,3	15,91 kilos	8,66 %	26,2%
Porcelana	1.948,3	1,4 kilos	0,89 %	2,08%
Suiza	1.040	121,71 kilos	9,2 %	5,85%
Japón	765,2	6,05 kilos	0,96 %	0,7%
India	668,2	0,49 kilos	1,53 %	10,5%
Países Bajos	612,5	35,44 kilos	4,2 %	6,56%
Turquía	606,6	7,4 kilos	4,93 %	24,13%
Taiwán	422,7	17,78 kilos	4,17 %	4,63%
Portugal	382,5	37,2 kilos	9,95 %	14,97%
Kazajistán	381,7	20,88 kilos	13,33 %	95,27%
Arabia Saudita	323,1	9,56 kilos	2,57 %	4,2%
Reino Unido	310,3	4,66 kilos	0,68 %	1,62%

Fecha: octubre de 2020

Conclusión

Como muestra este análisis, el tema del patrón oro es muy amplio y puede verse desde múltiples perspectivas diferentes. Desafortunadamente, las aportaciones, valoraciones e interpretaciones de los economistas actuales son demasiado tendenciosas a menudo y demuestran solo un conocimiento superficial del asunto. Como suele suceder, en el caso del patrón oro, el diablo está en los detalles.

Para comprender mínimamente la historia, se requieren definiciones y análisis precisos. Estos permiten discutir de forma fructífera las ventajas y desventajas de un patrón oro. Con esta publicación esperamos haber contribuido de manera constructiva y enriquecedira al debate en torno al patrón oro.

¿Volverá el mundo, es decir, los países, al patrón oro algún día? No lo sabemos. Cualquiera que se haya liberado una vez de su yugo dorado, probablemente tenga pocos incentivos para volver a someterse a él. Pero quizás los estados deban hacerlo algún día para poder restablecer la confianza. Esto ocurrirá si el patrón fiat llega a su fin y debe volver a sus raíces, el oro.

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Resumen

Las monedas de oro y plata siempre han circulado entre mercaderes y comerciantes. Con el inicio de la Edad Moderna, el papel moneda se fue estableciendo gradualmente.
Las letras de cambio se diferencian sustancialmente de los billetes de papel. Una letra de cambio es una promesa contractual de pago que normalmente debe canjearse por oro físico después de tres meses (90 días).
Especialmente en el caso de los billetes respaldados por oro, ocurría una y otra vez que las correspondientes promesas de oro no se cumplían, es decir, los billetes no podían canjearse por la cantidad preestablecida de metal precioso.
La Ley Bancaria Peel de 1844 marcó el primer establecimiento legal de una moneda fiduciaria respaldada por oro en Inglaterra. Esto provocó el auge del oro en el siglo XIX, mientras que la plata fue desmonetizada de manera simultánea.
A finales del siglo XIX hubo un período de prosperidad económica global basada en un patrón oro estable y reconocido internacionalmente. En 1914, este sistema terminó abruptamente. De repente quedó abolida la obligación de canjear las respectivas monedas nacionales por oro.
Durante el período de entreguerras, el entonces Ministro de Hacienda Winston Churchill ordenó el regreso al patrón oro en 1925. Sin embargo, se trataba de un patrón oro que ya no tenía ninguna convertibilidad real en oro, como había prevalecido antes de la guerra.
Sin la convertibilidad de las monedas de oro, el patrón oro resultó ser un mero tigre de papel, ya que los ciudadanos ya no tenían medios eficaces para defenderse contra una posible inflación por parte del banco central.
El patrón oro también perdió su cámara de compensación en el mercado de valores después de la Primera Guerra Mundial. Esta circunstancia empeoró la circulación del oro y, por tanto, provocó una concentración cada vez mayor del metal precioso en instituciones centrales.
El patrón oro después de la Segunda Guerra Mundial también puede verse como un pseudopatrón oro. Solo el dólar estadounidense estaba directamente vinculado al oro y podía ser presentado por bancos centrales extranjeros para canjearlo por el metal precioso.
Una característica esencial de un verdadero patrón oro es que las monedas de oro, como unidad monetaria más pequeña, no solo deben acumularse, sino que también deben circular.
La gran ventaja del patrón oro basado en monedas de oro es la siguiente: los ciudadanos de un país pueden llevar el papel moneda al banco y exigir su canje por oro. De esta manera, se puede evitar una inflación excesiva del papel moneda.
Contrariamente a la creencia popular, un patrón oro funcional no garantiza la estabilidad de precios, sino más bien la estabilidad de los tipos de interés. Debido a la estabilidad (de los tipos de interés), un patrón oro funcional también se caracteriza por la permanencia y la estabilidad del sistema.
Los inconvenientes de un patrón oro funcional existen principalmente para aquellos que creen que el dinero debe tener una flexibilidad inherente.
Un denominado patrón oro al cien por cien, en el que el dinero existente consiste solo en monedas de oro o certificados de oro respaldados al cien por cien por oro, sería poco deseable en realidad debido a la falta de flexibilidad. Por tanto, resulta indispensable un mercado monetario.
Aunque esté relegado por los bonos de estado, el oro sigue siendo la base y, por tanto, el activo de reserva de nuestro sistema financiero tradicional. La tenencia de oro por parte de los bancos centrales lo demuestra.
Estados Unidos tiene las mayores reservas de oro con diferencia, seguido de Alemania e Italia.
En relación con la población, destaca Suiza. En Suiza hay alrededor de 121 kilogramos de oro por cada 1000 habitantes.
Kazajistán posee el mayor valor en oro. Este país posee tanto oro que sus reservas de oro representan más del 95 % de los activos totales del banco central.