Gold standard: un'analisi completa
Le monete in oro e argento circolavano da tempo immemorabile tra mercanti e commercianti: esse avevano legittimo riconoscimento e venivano utilizzate come mezzi monetari. Con l’avvento dei tempi moderni, a partire da città-stato emergenti come Venezia, Genova o Firenze, sempre più spesso sono apparse anche banconote in cartamoneta. Le forme più comuni erano le cosiddette “Goldsmith Notes” o Banknoten. Le prime fungevano, in una certa misura, da buoni negoziabili emessi dagli orafi sull’oro in loro deposito; invece le altre erano banconote con equivalente in oro, ciascuna emessa da un corrispondente istituto bancario.
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Anche in forma cartacea, tuttavia, si possono distinguere le cosiddette carte di scambio – o cambiali – dalle Banknoten o dalle Goldsmith Notes. Una cambiale è una promessa contrattuale di pagamento, con un riscatto mediante oro fisico da effettuarsi solitamente dopo tre mesi (90 giorni). Pertanto, a differenza delle Banknoten con controvalore in oro o dei buoni degli orafi, una cambiale ha una data di scadenza ben definita, in cui la cambiale deve essere pagata con la quantità di oro che indica. Si tratta quindi di un mezzo di pagamento che matura in “oro”.
Mentre i documenti di cambio erano diffusi, in particolare tra i commercianti, e quindi fondamentalmente derivavano dall’uso privato dei commercianti, erano soprattutto le case reali che finanziavano il loro credito statale tramite banconote sostenute in oro. Con l’invenzione della stampa tipografica e la sua diffusione è stato quindi possibile aumentare la quantità prodotta di denaro cartaceo. In questo modo, l’oro e il denaro cartaceo hanno mantenuto una stretta convivenza e connessione almeno dalla prima età moderna.
Soprattutto per quanto riguarda le banconote con controvalore in oro, è sempre successo che le corrispondenti promesse in oro non siano state onorate, vale a dire che le banconote non potessero essere riscattate contro la quantità predefinita di metallo prezioso. Non di rado sono state le guerre a portare i debitori – in particolare re e principi – sull’orlo dell’insolvenza, che ha colpito le banche finanziatrici e le ha costrette a revocare l’obbligo di riscatto.
Il Bank Charter Act come punto di partenza
In Inghilterra, in risposta a questi eventi ricorrenti, fu infine approvato il Bank Charter Act (detto anche Peel Banking Act) nel 1844, sotto il governo di Robert Peel. Fissando sulla base di normative una moneta a corso legale coperta da riserve auree, questo atto si prefissava di gettare le basi per un gold standard imposto dagli Stati e quindi lasciare un segno duraturo nei prossimi 70 anni. Il Bank Charter Act del 1844 stabiliva che solo la Banca d’Inghilterra fosse ora autorizzata a emettere nuove banconote e queste dovessero essere pareggiate da una quantità predeterminata di oro. Oggi si pensa che questa mossa abbia aiutato la sterlina britannica a diventare la valuta mondiale del XIX secolo. In seguito a questo atto legislativo dell’Inghilterra, circa i due terzi di tutti i pagamenti nel commercio internazionale furono presto liquidati in sterline.
Durante tale periodo, molte nazioni erano ancora legate a uno standard per l’argento o al bimetallismo, il che significava che il loro sistema monetario era basato su oro e argento. Nel corso del XIX secolo, la posizione dell’oro rispetto a quella dell’argento migliorò continuamente. Con la scoperta di enormi depositi di argento negli Stati Uniti (Montagne Rocciose), risultarono inevitabili un eccesso di argento e quindi un calo del suo prezzo. Nel 1873, il parlamento degli Stati Uniti decise di abbandonare l’argento, annunciando così definitivamente la demonetizzazione globale dell’argento.
Allo stesso tempo, nel 1870, la Francia perdeva la guerra franco-prussiana e fu obbligata a effettuare pagamenti di riparazioni in oro. Per la Germania appena unita, che godeva quindi di un afflusso di oro superiore alla media, l’introduzione di una valuta Imperiale sostenuta dall’oro sembrava quindi una logica conseguenza.
Questi eventi storici, insieme al crescente intreccio economico di tutte le nazioni e alla concomitante dipendenza delle stesse dai due stati industrializzati più forti, Inghilterra e Germania, hanno portato a un deciso allontanamento dal bimetallismo. Anche la Francia o gli stati con un notevole stock di argento, come il Perù o il Messico, si sono convertiti a un gold standard.
Un'epoca fiorente
Quel che è iniziato nel corso degli anni 1870 e che è durato fino al 1914 è stato un periodo di boom economico basato su una base stabile e riconosciuta a livello internazionale, l’oro. Il metallo prezioso giallo fungeva da ancora, collegando tutte le valute cartacee statali; una qualsiasi valuta d’oro poteva essere scambiata con un’altra in qualsiasi momento a un tasso di cambio fisso. Ciò ha facilitato il commercio internazionale, favorendo un’ondata di globalizzazione. Sulla base della sicurezza della base aurea, i partner commerciali hanno potuto stipulare contratti in zone lontane senza subire oscillazioni eccessive dei prezzi, i cosiddetti rischi di cambio.
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Fintanto che le singole banche centrali attuavano un’adeguata politica per l’oro in relazione alla propria valuta – e questa pressione tra pari sembrava essere presente a quel tempo – le stesse potevano conservare le loro riserve auree, preservando così la stabilità della propria moneta e, in definitiva, il gold standard internazionale.
Già il filosofo morale David Hume descrisse nel XVIII secolo il meccanismo auto-correttivo di un sistema internazionale con moneta e oro. Secondo quel meccanismo da lui definito di flusso prezzo-merce (price-specie flow mechanism), un paese con un deficit della bilancia dei pagamenti vedrebbe un deflusso di oro e quindi una riduzione dell’offerta di moneta. Di conseguenza, a sua volta, il livello dei prezzi interni diminuirebbe e la competitività interna rispetto all’estero aumenterebbe, correggendo il deficit della bilancia dei pagamenti. Per i paesi con un surplus della bilancia dei pagamenti, sarebbe esattamente il contrario.
Certamente, i meccanismi e i processi nella realtà erano più complessi e senza dubbio non esenti da particolarità. A causa dei suoi elevati costi di transazione, l’oro era soggetto a un’inerzia da non sottovalutare durante il trasporto, soprattutto attraverso i confini nazionali. Tuttavia, questa circostanza è stata attenuata dal sistema di cambiali basato sull’oro, che si è affermato come organo di regolamento (clearing house) del gold standard classico, soprattutto oltre i confini internazionali.
Pertanto, era proprio una virtù del sistema monetario internazionale basata sull’oro consentire un’economia mondiale ben collegata e un adeguamento semiautomatico delle bilance dei pagamenti (principalmente attraverso il sistema dei tassi di cambio), nonostante la sovranità delle singole nazioni. Alla fine, tutto ciò è stato possibile senza un forte intervento da parte dei governi degli stati e senza la necessità di una conoscenza sovrumana e di un’infallibilità monetaria da parte dei gestori monetari.
Ma durante il classico gold standard c’è stata anche un’espansione monetaria: nel periodo 1899-1914, l’economia internazionale ha registrato un’elevata liquidità monetaria, a causa di un continuo aumento delle scorte d’oro mondiali. Tra il 1890 e il 1914 questa espansione raggiunse il 3,5% all’anno, ben al di sopra della crescita media annua dell’1,5% tra il 1866 e il 1890. Tale aumento della liquidità portò alla fine a maggiori volumi di transazioni e prezzi più elevati.
Tuttavia, per questo periodo lungo circa 30 anni, a partire dalla Francia, fu coniata l’espressione “Belle Époque”. Non solo si è registrato un periodo di massimo splendore dal punto di vista economico, ma anche nella cultura e nelle scienze si sono verificati risultati impressionanti. Soprattutto nel campo della fisica, le nuove scoperte e invenzioni furono innumerevoli. Ad esempio, un certo signor Roentgen scoprì le radiografie nel 1895. In questo periodo, intorno al 1900, la teoria quantistica fu elaborata da Planck e Albert Einstein formulò la sua famosa teoria della relatività. All’epoca, inoltre, avvengono le scoperte dei nuovi modelli atomici da parte di Rutherford e Bohr.
Una brusca fine
La calma è seguita dalla tempesta. Ben prima che si sparasse il primo colpo della Prima guerra mondiale, il classico gold standard ebbe una brusca fine. In una certa misura, con lo scoppio della guerra, Germania, Gran Bretagna, Francia, impero Austro-Ungarico e impero zarista voltarono le spalle al gold standard. L’obbligo di riscatto delle rispettive valute nazionali rispetto all’oro è stato bruscamente annullato, perché i singoli paesi hanno visto diminuire le loro riserve auree nel corso della mobilitazione per la guerra. In particolare, utilizzando come argomentazione la volontà di evitare la corsa agli sportelli bancari, la convertibilità dell’oro è stata bruscamente sospesa.
Anche durante la Prima guerra mondiale, i politici e i gli istituti valutari centrali si sono trovati di fronte a un dilemma che difficilmente sarebbe stato percepito come tale per i decenni precedenti. Cercando di aumentare le riserve auree della Reichsbank in Germania dopo l’inizio della guerra, si voleva convincere la popolazione ad aggrapparsi al marco. Nel corso dei due anni successivi, le riserve sono state effettivamente aumentate da 1,5 miliardi a 2,4 miliardi.
Allo stesso tempo, l’abrogazione del gold standard ha permesso di finanziare soldati e armamenti. Gli stati si indebitarono con la propria banca centrale, poiché quest’ultima iniziò a stampare e mettere in circolazione denaro che non era più supportato dall’oro. Senza un allontanamento dal gold standard, ciò non sarebbe mai stato possibile.
Le scorte d’oro non hanno perso la loro importanza durante la guerra, dopotutto dovevano essere utilizzate per pagare soprattutto prodotti di importazione fondamentali. Come ancora di fiducia delle valute nazionali, tuttavia, l’oro era sempre meno valido; queste erano state fortemente inflazionate a causa della guerra. Nel trattato di pace di Versailles, le potenze vincitrici chiedevano pagamenti di riparazioni in oro (o dollari), il che rafforzava in qualche modo le loro valute nazionali. Per la Germania, uscita sconfitta dalla guerra, la perdita di fiducia nella propria valuta era inevitabile. L’iperinflazione del 1923 fu quindi una conseguenza logica della disastrosa situazione monetaria della Germania.
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Oro nel periodo tra le due guerre
Dopo la fine della Prima guerra mondiale, in Inghilterra si tentò di ripristinare il gold standard. A causa dell’aumento dell’offerta di moneta, l’obbligo di riscatto non poteva essere ripristinato al vecchio tasso uno contro uno. Ci sono voluti altri sei anni per arrivare a riportare in vita il gold standard.
Nel 1925, l’allora cancelliere dello Scacchiere Winston Churchill decretò il ritorno al gold standard. Tuttavia, si trattava di un gold standard di un tipo leggermente diverso, che non riconosceva più la reale convertibilità dell’oro, come quella che aveva prevalso prima della guerra. Il Gold Standard Act britannico del 1925 istituì lo standard dei lingotti d’oro (Gold Bullion Standard): con questo nuovo standard non è stata reintrodotta la circolazione di monete d’oro . Invece, la legge richiedeva alla banca d’Inghilterra di vendere oro sotto forma di lingotti equivalenti a circa 400 finezze in cambio di sterline.
Altri stati europei hanno nuovamente aumentato notevolmente le loro riserve auree durante questo periodo. Il mondo sembrava tornare al vecchio valore del gold standard. Ma i problemi erano pronti a uscire allo scoperto. Da un lato, alcuni stati hanno cercato di difendere la propria valuta e le proprie riserve auree. La massiccia espansione del credito, che varie banche centrali (in particolare la Federal Reserve statunitense) operarono anche dopo la fine della Prima guerra mondiale, si tradusse nel 1929 per l’economia globale in una crisi che sarebbe passata alla storia come una grande depressione.
Lo standard dei lingotti d'oro: una tigre di carta
Comunemente oggi, la reintroduzione del gold standard è vista come la causa della grande depressione. Tuttavia, il ragionamento alla base di questa affermazione è in ritardo sotto diversi aspetti. La reintroduzione del gold standard da parte degli inglesi dopo la Prima guerra mondiale si basava su un concetto errato del grande economista David Ricardo. Come ha affermato il defunto matematico e teorico del denaro Antal Fekete, un gold standard ha davvero senso solo se è sotto forma di uno standard di monete d’oro (Gold Coin Standard).
Le proposte di Ricardo erano che la banca d’Inghilterra sostituisse completamente le monete d’oro in circolazione con le proprie banconote. Le loro Banknote avrebbero dovuto essere scambiate solo contro lingotti d’oro più grandi. In questo modo, la banca centrale britannica sarebbe stata in grado di conservare meglio le proprie riserve auree, dato che la soglia di scambio è più alta a causa del requisito del lingotto. Secondo Ricardo, la convertibilità dell’oro sarebbe resa più efficiente dal punto di vista della Banca Centrale.
Quando David Ricardo presentò questa proposta all’inizio del XIX secolo, era già oggetto di critiche; anche Fekete accusò Ricardo di aver escogitato, in una certa misura, un gold standard senza denaro in oro. Agli occhi dell’economista ungherese, la circolazione di monete d’oro è una necessità. Infatti, solo quando circolano monete d’oro e le banconote centrali devono essere riscattate direttamente dalla Banca Centrale, ogni cittadino dispone di un mezzo collaudato per difendersi da una potenziale inflazione da parte della Banca Centrale. Se la convertibilità delle monete d’oro non è stata data né sostituita da un obbligo di riscatto dei lingotti d’oro, questo mezzo di difesa è gravemente offuscato e lo standard dei lingotti d’oro risulta essere una semplice tigre di carta, secondo l’argomentazione di Feketes.
Un gold standard senza la sua clearing house
Il professor Fekete mette sul tavolo un altro argomento, motivo per cui la reintroduzione del gold standard dopo la Prima guerra mondiale è stata condannata. Così importante per il classico gold standard, la clearing house – sotto forma di mercato delle cambiali – è stata distrutta dalla guerra mondiale e non è stata riportata in vita. Invece di un sistema commerciale multilaterale come esisteva nel periodo prebellico, le potenze vincitrici sostenevano il commercio bilaterale. Non da ultimo perché da parte degli alleati si riteneva che si potessero controllare meglio le attività commerciali dell’industria tedesca, di cui si temevano la produttività e la forza innovativa.
Quindi il gold standard non è stato ripristinato che solo in forma modificata dopo la Prima guerra mondiale. Allo stesso modo, la reintroduzione è stata preceduta da una distruzione economica e culturale, causata dalla guerra, e la sua ricostruzione è stata distorta da un aumento del denaro e del credito senza precedenti.
Pertanto, anche questa forma diluita e quindi meno funzionale del gold standard non è stata l’unica causa della crisi. Ciò che è vero è il fatto che aggrapparsi all’oro dopo la guerra ha avuto i suoi lati negativi: per alcuni stati è ancora in vigore il credo secondo cui le proprie riserve auree debbano essere protette da alti tassi di interesse. Altri stati, d’altra parte, hanno fatto il contrario, abbassando i tassi di interesse per stimolare la crescita interna. Ciò, a sua volta, ha portato al deflusso di capitali verso i paesi ad alto rendimento, dove questi fondi hanno provocato il surriscaldamento dell’attività economica.
È stato questo il caso degli Stati Uniti d’America, che sotto il presidente Hoover attuavano una politica deflazionistica rigida e protezionistica. Il presidente Franklin D. Roosevelt, suo successore, si allontanò dal gold standard e dichiarò vietato l’accaparramento privato di monete d’oro, lingotti o certificati d’oro. Come risultato di questa mossa, gli Stati Uniti sono stati in grado di aumentare nuovamente la loro offerta di moneta accrescendo le loro riserve auree, dal momento che la concentrazione dell’oro nelle mani dello stato era inevitabile. Ciò ha contrastato la crisi economica globale fino allo scoppio della Seconda guerra mondiale. Tuttavia, la vera ragione della grande crisi economica è più profonda e, di fatto, va ricercata nelle distorsioni economiche e monetarie causate dalla guerra e dall’espansione del credito.
Lo pseudo-gold standard del dopoguerra
Anche per finanziare la Seconda guerra mondiale, gli stati che nel frattempo avevano ricollegato la loro valuta all’oro si sono poi allontanati da questa strategia. Ne è scaturita una nuova espansione della quantità di denaro e di credito, ancora maggiore nella sua dimensione.
Dopo la Seconda guerra mondiale, mentre il mondo si trovava di nuovo di fronte a un compito di ricostruzione, vari capi di stato ed economisti si incontrarono a Bretton Woods, negli Stati Uniti. In questa conferenza è stato istituito il sistema detto Bretton Woods. Si tratta di una sorta di pseudo-gold standard: mentre tutte le valute statali erano agganciate al dollaro USA, il dollaro USA, a sua volta, era ancorato all’oro.
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Le valute nazionali di tutti i paesi avevano quindi un tasso di cambio fisso con il dollaro USA, che poteva a sua volta essere scambiato con un’oncia d’oro per 35 dollari USA. Tuttavia, questa opzione di riscatto è stata resa disponibile solo per altre banche centrali. In questo contesto si parlava anche di uno standard di cambio dell’oro (gold exchange standard).
Anche se – o proprio perché – il sistema di Bretton Woods è stato concepito a tavolino, i suoi ideatori hanno commesso un grave errore di valutazione. Il punto critico consisteva nel fatto che gli Stati Uniti dovevano fornire liquidità al resto del mondo, mantenendo la fiducia nella loro valuta sostenuta dall’oro.
All’inizio, il baricentro di questo delicato equilibrio si muoveva verso il lato della costruzione della fiducia. Inizialmente l’oro ha raggiunto gli Stati Uniti in modo che anche il dollaro USA potesse essere all’altezza della sua posizione di valuta sostenuta dall’oro. Ma dopo il 1957, le riserve auree americane diminuirono costantemente; per prima cosa, la guerra degli Stati Uniti in Vietnam richiedeva l’espansione dell’offerta di moneta americana. In secondo luogo, i programmi sociali adottati dal Presidente Lyndon B. Johnson, che erano stati finanziati in parte anche con denaro di nuova creazione, risultarono decisivi. La fiducia che gli Stati Uniti potessero scambiare il loro intero saldo in dollari USA con oro è diminuita progressivamente. L’equilibrio era perduto e gli Stati Uniti avevano iniziato a indebitarsi a spese del resto del mondo.
Il presidente francese Charles De Gaulle annunciò nel febbraio 1965 che le riserve monetarie francesi sarebbero state scambiate da dollari USA in oro: accadde così che riuscì ad aumentare la quota d’oro delle sue riserve nazionali fino all’86%. Altri paesi cercarono di eguagliarlo fino al 15 agosto 1971, quando il presidente degli Stati Uniti annunciò in televisione la fine del legame dell’oro con il dollaro USA, suggellando così la fine del sistema Bretton Woods. Con quest’ultima mossa, il mondo ha finalmente chiuso il capitolo dell’ancoraggio all’oro e da sempre è passato a uno standard fiat fino ai giorni nostri. Questa politica subordinava il mondo a uno standard del dollaro, il dollaro a sua volta a uno standard dei titoli di stato e il credito del governo in gran parte alla politica.
I vantaggi di un corretto gold standard
Come descritto in precedenza, per un gold standard degno del suo nome, una parità con l’oro legalmente concordata non è sufficiente. In altre parole, un gold standard in cui una valuta statale sia ancorata a un prezzo dell’oro stabilito dalla legge non dovrebbe essere interpretato come un gold standard adeguato.
Dal punto di vista di un cittadino o di un risparmiatore, la forma corretta di un gold standard rappresenta quella dello standard delle monete d’oro. Una caratteristica di tale tipologia è che le monete d’oro, come la più piccola unità monetaria, debbano non solo essere accumulate, ma anche circolare. Pertanto, è una condizione sine qua non di un gold standard che abbia mercati liberi per l’oro e che chiunque sia autorizzato a commerciare liberamente con l’oro, prima di tutto con le monete d’oro.
Solo se una moneta d’oro può circolare, venire coniata e anche posseduta, può esercitare la sua forza frenante. Questo è il grande vantaggio di uno standard per le monete d’oro: i cittadini di uno stato possono portare il denaro della banconota in banca e chiedere il riscatto in oro. Dovendo in una certa misura dare la moneta d’oro in cambio della banconota o del prestito bancario da essa emesso, la banca perde riserve auree. Questo, a sua volta, ha l’effetto di limitare l’espansione delle sue banconote. Pertanto, le monete d’oro nelle mani del cittadino sono un mezzo efficace per guidare e controllare la politica monetaria delle banche.
Solo se un gold standard è progettato in questo modo, i suoi benefici e le sue virtù possono essere dimostrati anche nel lungo termine. Se il cittadino ha l’opportunità attraverso le monete d’oro di esercitare influenza e controllo sull’espansione dell’offerta di moneta, i tassi di interesse possono essere mantenuti stabili. I tassi d’interesse di mercato relativamente stabili erano anche una caratteristica di un gold standard funzionante, come dimostra la storia prima del 1914.
Contrariamente a quanto comunemente si crede, un gold standard funzionale non garantisce quindi la stabilità dei prezzi, ma proprio la stabilità dei tassi di interesse. Il primo effetto non è desiderabile, né è veramente fattibile in un mondo dinamico in cui le preferenze dei partecipanti al mercato cambiano costantemente. I tassi di interesse relativamente stabili sono più decisivi: se i tassi di interesse fluttuano troppo, a causa di una politica monetaria non vincolata (non legata all’oro), si verifica l’arbitraggio dei tassi di interesse attraverso un’eccessiva speculazione obbligazionaria. Questa non fa che sbilanciare ancora di più i tassi di interesse, cosicché nella realtà odierna negli ultimi decenni sono scesi verso lo zero e ora addirittura in negativo.
A causa della stabilità (dei tassi di interesse), un gold standard funzionale è anche caratterizzato da resistenza e stabilità del sistema. Poiché l’oro è alla base dell’intero sistema, gli ordini monetari di tutte le nazioni che partecipano al gold standard si basano su un denominatore comune. L’oro è il principale denominatore e funge da ultima unità di compensazione. I costi di transazione sotto forma di rischio di cambio sono molto meno presenti rispetto a uno standard Fiat. Di conseguenza, non è necessaria un’industria così grande per coprire tali rischi, come esiste oggi.
Gli svantaggi di un gold standard
Gli svantaggi di un gold standard funzionale esistono, prima di tutto, agli occhi di coloro per i quali il denaro deve avere in primis un’elasticità intrinseca. L’oro è un denaro reale e quindi non può essere allungato o creato a piacimento. Poiché l’oro nella sua forma fisica può essere moltiplicato solo con costi marginali in costante aumento, molti economisti ritengono che un sistema finanziario completamente basato sull’oro sia altamente disfunzionale.
Spesso si tende a ricorrere all’argomento secondo cui non c’è mai abbastanza oro in relazione alla nostra performance economica mondiale. Tuttavia, è ancora un aspro il dibattito tra gli economisti sulla quantità ottimale di denaro e quindi di oro. Per alcuni, qualsiasi offerta di denaro e quindi di oro è sufficiente, poiché il mercato regolerebbe in ultima analisi il giusto rapporto con i beni attraverso il prezzo. Per altri esperti economici, l’oro è semplicemente troppo inflessibile e anelastico, il che alla fine si tradurrebbe in una spirale infinita di deflazione dei prezzi, che renderebbe impossibile qualsiasi economia.
Naturalmente, se necessario, potrebbe anche essere estratto più oro per compensare le carenze di offerta. Ma questo non avrebbe esattamente un effetto volatile sui prezzi, il che renderebbe di nuovo difficile la vita dell’economia? Probabilmente meno di quanto comunemente previsto, l’impatto dell’oro appena creato sul prezzo dell’oro, dovuto al tema Stock-to-flow, è trascurabile. In altre parole, una possibile forte estrazione di oro sul filone di una reintroduzione di un gold standard non dovrebbe necessariamente far precipitare il prezzo senza fondo.
Nonostante queste argomentazioni, un cosiddetto gold standard al cento per cento, in cui il denaro esistente sia costituito solo da monete d’oro o certificati d’oro supportati al 100% dall’oro fisico, è in realtà poco desiderabile a causa della mancanza di flessibilità. Un’economia deve essere obbligatoriamente in grado di operare a credito, che può anche essere sfruttato in una certa misura. La cosa importante rimane però: i livelli superiori del denaro del prestito devono avere un ancoraggio in oro come denaro duro. Solo in questo modo è possibile garantire a lungo termine che il sistema finanziario non si gonfi eccessivamente.
Come afferma la storia dell’umanità, questo ancoraggio non è sempre stato solido. Senza puntare il dito verso una singola istituzione, l’interesse a creare denaro dal nulla è sempre esistito. Come denaro solido, l’oro ha costantemente ostacolato questo desiderio di stati, aziende, istituzioni e debitori.
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L'attale rapporto dell'oro con lo standard fiat
Visti con tale prospettiva, la valuta in oro e fiat non sono veri antagonisti. Un tale sistema finanziario, iniziato con l’oro e che è stato continuamente incrementato, dà l’impressione di trovarsi oggi in una fase terminale con le valute fiat. Mentre il legame tra l’oro e tutti i tipi di carta moneta era più forte e diretto, oggi è ancora più indiretto e debole.
Sebbene emarginato dai titoli di stato, l’oro è ancora il fondamento e quindi l’asset di riserva del nostro tradizionale ordine finanziario. Tuttavia, il fatto che le banche centrali abbiano ancora riserve auree nei loro bilanci – e alcune le abbiano addirittura aumentate negli ultimi anni – dimostra che l’importanza dell’oro nel nostro attuale standard fiat non è stata completamente persa.
Se le valute fiat statali fossero al di sopra di ogni dubbio e si fossero effettivamente emancipate con successo e completamente dalle loro fondamenta precedenti, le banche centrali sarebbero le ultime a detenere l’oro. Tuttavia, come riserva di valore e protezione contro l’inflazione contro la svalutazione del denaro Fiat, così come la copertura assicurativa contro un possibile collasso del sistema, il metallo prezioso sembra ancora essere preso in considerazione.
Come descritto in precedenza, la reintroduzione di un gold standard sarebbe ottimale se fosse sotto forma di uno standard in monete d’oro. A complemento di ciò, dovrebbe crescere un mercato delle cambiali funzionante. Alla fine, ci sarebbe bisogno di un libero mercato del denaro d’oro, che dovrebbe essere soggetto a un obbligo di riscatto incontrovertibile.
Panoramica delle riserve auree
Il grafico seguente fornisce una panoramica delle riserve auree delle banche centrali. Sono raffigurati i 16 paesi del mondo che hanno ufficialmente il maggior numero di riserve auree. Questi sono messi in relazione con la dimensione della popolazione. Allo stesso tempo, viene visualizzato il valore percentuale delle riserve auree rispetto al prodotto interno lordo (PIL), nonché il valore percentuale delle riserve auree rispetto al totale delle attività delle banche centrali corrispondenti.
Gli Stati Uniti hanno le maggiori riserve auree, seguite da Germania e Italia. Relativamente al rapporto con la popolazione, la Svizzera si distingue: in svizzera, ad esempio, ci sono circa 121 chilogrammi d’oro ogni 1000 abitanti. Per quanto riguarda il valore delle riserve auree in relazione al rispettivo prodotto interno lordo, anche la Svizzera è molto avanti, insieme a Russia e Portogallo. Ma il Kazakistan possiede il maggior valore in oro. Il paese possiede proporzionalmente così tanto oro che le sue riserve auree rappresentano oltre il 95% rispetto al totale di bilancio della banca centrale.
| Paese | Riserve auree in tonnellate (valore assoluto) | Riserve auree rispetto alla popolazione (kg ogni 1.000 cittadini) | Valore delle riserve auree rispetto al PIL (in percentuale) | Valore (gennaio 2021) delle riserve auree rispetto al totale delle attività della Banca Centrale |
|---|---|---|---|---|
|
USA |
8.133,5 |
24,72 kg |
2,48 % |
6,92 % |
|
Germania |
3.362,4 |
40,51 kg |
5,33 % |
11,83% |
|
Italia |
2.451,8 |
40,61 kg |
7,37 % |
11,47% |
|
Francia |
2.436,1 |
36,37 kg |
5,49 % |
9,01% |
|
Russia |
2.299,3 |
15,91 kg |
8,66 % |
26,2% |
|
Cina |
1.948,3 |
1,4 kg |
0,89 % |
2,08% |
|
Svizzera |
1.040 |
121,71 kg |
9,2 % |
5,85% |
|
Giappone |
765,2 |
6,05 kg |
0,96 % |
0,7% |
|
India |
668,2 |
0,49 kg |
1,53 % |
10,5% |
|
Paesi Bassi |
612,5 |
35,44 kg |
4,2 % |
6,56% |
|
Turchia |
606,6 |
7,4 kg |
4,93 % |
24,13% |
|
Taiwan |
422,7 |
17,78 kg |
4,17 % |
4,63% |
|
Portogallo |
382,5 |
37,2 kg |
9,95 % |
14,97% |
|
Kazakistan |
381,7 |
20,88 kg |
13,33 % |
95,27% |
|
Arabia Saudita |
323,1 |
9,56 kg |
2,57 % |
4,2% |
|
Regno Unito |
310,3 |
4,66 kg |
0,68 % |
1,62% |
Stato: ottobre 2020
Conclusione
Come dimostra questa analisi, il tema del gold standard è molto complesso e deve essere considerato dalle più diverse sfaccettature. Purtroppo, i contributi, le valutazioni e le interpretazioni degli economisti di oggi sono spesso troppo tendenziosi e testimoniano una comprensione superficiale della materia. Come spesso accade, anche con il gold standard i dettagli fanno la differenza.
Per comprendere la storia in una certa misura servono chiare definizioni e classificazioni. Prima di tutto queste consentono di discutere proficuamente i vantaggi e gli svantaggi di un gold standard. Con questa pubblicazione, speriamo di aver contribuito in modo costruttivo al dibattito sul gold standard.
Si tornerà a un gold standard? O meglio, gli stati vorranno ripristinarlo? Non lo sappiamo. Chi si è liberato da un giogo, seppur d’oro, dovrebbe avere poco interesse a sottomettersi di nuovo ad esso. Ma forse gli stati dovranno farlo una volta per riportare la fiducia. Questo accadrà quando lo standard fiat giungerà al termine e si deve tornare alle sue radici, l’oro.
Tuttavia, per l’investitore esiste già oggi la possibilità di detenere il proprio patrimonio in oro o argento. In fatto di custodia segregata e sicura, Swiss Gold Safe offre già oggi il gold standard tra le cassette di sicurezza. Queste sono indipendenti dalle banche, offrono assoluta discrezione, sono assicurate e di proprietà privata.
Sintesi
- Le monete d'oro e d'argento circolavano da tempo immemorabile tra mercanti e commercianti. Con l'inizio dei tempi moderni, le banconote in cartamoneta si sono gradualmente affermate.
- In linea di principio, si devono distinguere le banconote dalle cambiali. Una cambiale è una promessa contrattuale di pagamento che deve essere riscattata in oro fisico il più delle volte dopo tre mesi (90 giorni).
- In particolare per quanto riguarda le banconote coperte da oro, è sempre accaduto che le corrispondenti promesse di controvalore in oro non fossero onorate, vale a dire che le banconote non potessero essere riscattate secondo la quantità predefinita di metallo prezioso.
- Con il Peel Banking Act del 1844 per la prima volta fu fissata legalmente una valuta fiat sostenuta dall'oro, in Inghilterra. Questo atto ha stabilito l'ascesa dell'oro nel XIX secolo, mentre, allo stesso tempo, l'argento è stato demonetizzato. Alla fine del XIX secolo vi fu un periodo di boom economico globale basato su un gold standard stabile e riconosciuto a livello internazionale. Nel 1914 questo fu bruscamente interrotto. L'obbligo di riscatto delle rispettive valute nazionali con oro è stato bruscamente annullato.
- Nel 1925 l'allora cancelliere Winston Churchill ordinò il ritorno al gold standard. Tuttavia, si trattava di un gold standard che non conosceva più la reale convertibilità dell'oro, come quella che aveva prevalso prima della guerra.
- Senza la convertibilità delle monete d'oro, il gold standard si è rivelato una semplice tigre di carta, perché il cittadino non aveva più mezzi certi per difendersi da una potenziale inflazione da parte della banca centrale.
- Il gold standard ha anche perso la sua clearing house, sotto forma di mercato dei titoli, dopo la Prima guerra mondiale. Questa circostanza ha peggiorato la circolazione dell'oro e quindi ha portato sempre più alla concentrazione del metallo prezioso giallo in punti centrali.
- Dopo la Seconda guerra mondiale il gold standard è considerato un pseudo-gold standard. Solo il dollaro USA era ancorato direttamente all'oro e poteva essere presentato da banche centrali straniere per il riscatto del metallo prezioso.
- La caratteristica di un vero stato basato sull'oro è che le monete d'oro, essendo la più piccola unità monetaria, non solo debbano essere accumulate, ma anche circolare.
- Il grande vantaggio di uno standard in monete d'oro è il seguente: i cittadini di uno stato possono portare il denaro in banconote in banca e chiedere il riscatto in oro. In questo modo si può evitare un'inflazione eccessiva del denaro in banconote.
- A differenza di quanto comunemente si crede, un gold standard funzionale non garantisce la stabilità dei prezzi, bensì la stabilità dei tassi di interesse. A causa della stabilità (dei tassi di interesse), un gold standard funzionale è anche caratterizzato da resistenza e stabilità del sistema.
- Gli svantaggi di un gold standard funzionale esistono principalmente agli occhi di coloro per i quali il denaro deve avere un'elasticità intrinseca in primo luogo.
- In effetti, un cosiddetto gold standard al cento per cento, in cui il denaro esistente sia costituito solo da monete d'oro o certificati d'oro supportati al 100% dall'oro, dovrebbe essere poco desiderabile a causa della mancanza di flessibilità. Un mercato con cambiali è quindi essenziale.
- Anche se emarginato dai titoli di stato, l'oro è ancora il fondamento e quindi l'asset di riserva del nostro sistema finanziario tradizionale. Il possesso di oro da parte delle banche centrali lo dimostra.
- Gli Stati Uniti hanno le maggiori riserve auree, seguite da Germania e Italia.
- Per quanto riguarda la popolazione, la Svizzera si distingue. In Svizzera, ad esempio, ci sono circa 121 chilogrammi d'oro ogni 1000 abitanti.
- Il Kazakistan possiede il maggior valore d'oro. Il paese ha proporzionalmente così tanto oro che le sue riserve auree rappresentano oltre il 95% rispetto al totale di bilancio della banca centrale.
